公募基金行业费率改革第三阶段正式起步。监管部门近期就《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》公开征求意见,监管的重点是申购费、销售服务费、赎回费和客户维护费等销售环节收费。继管理费、托管费下调与交易佣金调降之后,覆盖基金全链条的降费方案已基本补齐。
三阶段改革走到最后一环
2023年,主动权益类基金的管理费率普遍降至1.2%以内,托管费率降至0.2%以内;2024年,交易佣金费率改革落地,佣金分配与交易量脱钩,券商研究服务的分仓模式随之调整。这两轮改革每年为投资者节约的成本在数百亿元量级。相比之下,销售环节长期是隐性成本的集中地:认购申购费、销售服务费、赎回费层层叠加,部分费用还与渠道激励深度绑定,投资者的感受并不直观。
四项费率调整的看点
- 申购费上限下调:股票型、混合型、债券型基金的申购费率上限分别降至0.8%、0.5%、0.3%,较此前普遍1.5%、1.5%、0.8%的水平明显压降。
- 销售服务费封顶:股票型与混合型上限降至0.4%,指数型、债券型降至0.2%,货币基金降至0.15%;对持有满一年的投资者不再继续计提。
- 赎回费简化并归入基金财产:持有7日以内收取1.5%、7至30日不低于1%,且相关费用全额计入基金资产,抑制短期申赎套利;持有超过6个月的部分,可由基金合同另行约定。
- 尾随佣金设限:向个人投资者销售产生的客户维护费,不超过该基金销售费用的50%,向机构投资者销售的不超过30%,以此压缩“重首发、轻持营”的激励空间。
谁受影响最大
对投资者而言,最直接的变化是申购成本下降与长期持有更划算。以10万元投资股票型基金为例,申购费上限由1.5%降至0.8%,一次性可节省约700元;若持有超过一年,销售服务费不再计提,长期持有的隐性磨损进一步减少。
对渠道而言,压力则更实在。银行、第三方销售平台和券商代销收入中,申购费与尾随佣金占比不低,费率下调将压缩中间业务收入,倒逼渠道从“卖产品”转向“做投顾”。征求意见稿同时允许基金管理人设立销售子公司、鼓励直销渠道降费,行业分化可能加剧:具备投顾能力与客户陪伴体系的机构更有机会留住客户,依赖高费率首发冲量的模式难以为继。
对基金公司来说,销售费用下降有利于降低投资者综合持有成本、缓解“基金赚钱基民不赚钱”的困局,但短期也可能带来代销渠道合作意愿的再平衡,产品布局与渠道策略需要重新安排。
为长期资金做制度铺垫
值得注意的是,此轮改革把持有期限作为费率设计的核心变量:赎回费档位随持有期递减,销售服务费对长期持有豁免,这与个人养老金账户投资、保险资金长周期考核等政策方向形成呼应。当频繁申赎的性价比下降,投资者行为有望更趋理性,基金的负债端稳定性也将随之改善。
费率改革并不能直接创造收益,但它决定了投资者最终能留下多少收益。可以预期,第三阶段落地后,公募基金的综合费率水平将进一步向成熟市场靠拢,行业竞争重心会从渠道费率转向投研与陪伴能力;对代销机构而言,靠费率吃饭的时代正在退场。对普通投资者来说,更低的费用是加分项而非买入理由,资产配置是否匹配自身风险承受能力,依然是决定长期回报的关键。
