近日，证监会就《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》向社会公开征求意见，拟对基金销售环节的收费项目、费率水平和分配方式作出系统性规范。这被业内视为2023年启动的公募基金行业费率改革的第三阶段，也意味着“管理费—交易佣金—销售费用”的降费链条基本补齐。
降费三步走
2023年7月，公募基金费率改革正式启动。第一阶段调降主动权益类基金的管理费率和托管费率，管理费上限由1.5%降至1.2%，托管费上限降至0.2%，每年为投资者节约数百亿元成本。第二阶段聚焦交易佣金，2024年7月起施行的新规调降了公募基金证券交易佣金费率，并规范佣金分配、限制“以量换佣”。第三阶段则直指销售环节——这是投资者感受最直接、也是利益关系最复杂的一环。
新规改了哪些收费
据征求意见稿，此次调整主要集中在以下几个方面：
- 销售服务费设上限：对股票型、混合型基金，销售服务费率上限拟明显下调，指数型、债券型产品也有差异化安排，抑制以“高费率补贴渠道”的竞争。
- 客户维护费设比例上限：基金公司支付给销售机构的客户维护费（俗称尾随佣金），对个人投资者持有份额不超过管理费的50%，对机构投资者不超过30%，防止渠道过度侵蚀基金资产。
- 赎回费全额计入基金财产：赎回费不再部分留给销售机构，从制度上削弱“赎旧买新”的套利动机。
- 长期持有免赎回费：对持有一定期限以上的份额不再收取赎回费，引导长期投资。
- 推动直销服务平台：加快FISP平台（基金行业机构投资者直销服务平台）落地，降低机构投资者的交易与运营成本。
谁受影响最大
对普通投资者而言，最直观的变化是持有成本下降，以及“被引导频繁申赎”的现象减少。销售服务费与赎回费规则调整后，短期高换手的代价上升，“赎旧买新”的渠道激励被明显削弱。
对基金公司来说，尾随佣金压降有助于把资源更多投向投研与服务，但也意味着对银行、第三方平台的传统依赖模式需要重构。对银行、券商等销售机构而言，代销收入结构将承压，业务重心需要从“卖产品”转向“做配置”，财富管理转型的压力随之加大。
更值得关注的是什么
费率改革的意义不止于省钱。业内普遍认为，降费将推动行业从“重销售、轻持有体验”转向“重投研、重长期业绩”，也有助于缓解“基金赚钱、基民不赚钱”的错配。但费率只是成本项之一，投资者的最终收益仍取决于资产配置与持有纪律。
随着销售环节规则补齐，公募基金费率改革的制度框架基本成型。后续更值得关注的，是基金投顾业务、养老目标基金等长期资金的配套机制能否同步跟上，以及销售机构如何在收入下滑的同时真正提升服务质量。
